HANOI, Vietnam (AP) — Pinjaman buruk yang menyumbat bank-bank Vietnam dan deretan rumah-rumah terbengkalai yang berjamur akibat hujan di Hanoi adalah tanda-tanda perekonomian yang sedang melemah. Namun bagi investor asing, hal ini merupakan peluang untuk mendapatkan keuntungan yang cemerlang – jika saja pemerintah Komunis menyambut mereka.
Neil Hagan, seorang spesialis penagihan utang Amerika yang ingin memulai sebuah perusahaan yang melayani kredit macet di Vietnam atas nama pembeli asing, mengatakan ia mendapat telepon mingguan dari hedge fund yang berbasis di Singapura dan Hong Kong menanyakan apakah sekarang adalah waktu yang tepat untuk membayar utang.
Setidaknya sejauh ini, dia menyarankan mereka untuk tetap tinggal.
“Mereka melihat pembunuhan itu, tapi mereka tidak bisa ikut serta,” kata Hagan, yang membayar utang untuk Lehman Brothers dan perusahaan lain di Asia setelah krisis keuangan tahun 1998. Investor asing membeli miliaran dolar utang macet dan aset-aset yang tertekan setelah keruntuhan.
Hagan memperkirakan bahwa beberapa kesepakatan kecil atau “kesepakatan penggoda” akan mungkin terjadi pada akhir tahun ini. Dia menyebut raksasa ekuitas swasta seperti Lone Star dan Fortress sebagai calon pembeli. Ekonom dan bankir investasi lainnya kurang percaya diri, dan menyatakan bahwa pemerintah perlu melakukan perubahan signifikan terhadap undang-undang tersebut agar hal ini dapat berjalan lancar.
Bank-bank Vietnam memberikan pinjaman miliaran dolar pada akhir tahun 2000an ketika pemerintah mencoba menstimulasi perekonomian dalam menghadapi perlambatan ekonomi global. Sebagian besar dana tersebut dipinjamkan dengan sedikit pengawasan kepada perusahaan-perusahaan milik negara, yang sebagian besar berinvestasi di pasar real estate.
Kini, dengan jatuhnya harga real estat dan perekonomian mengalami pertumbuhan paling lambat dalam lebih dari 10 tahun, perusahaan dan individu yang mengambil pinjaman tidak mampu membayarnya kembali. Apa yang disebut dengan kredit bermasalah (non-performing loan) ini mengancam kebangkrutan banyak bank kecil dan merugikan pinjaman kepada bank lain, sehingga semakin merugikan perekonomian.
Menjual kumpulan pinjaman buruk kepada investor internasional adalah salah satu cara untuk mengeluarkan pinjaman tersebut dari pembukuan bank. Biasanya, investor akan membeli sejumlah pinjaman beserta asetnya dengan harga jauh di bawah nilai nominal. Mereka berharap dapat menghasilkan uang dengan menjual aset-asetnya atau membelanjakan uangnya untuk dijual nanti atau memeras pendapatan dari aset-aset tersebut. Mereka mempekerjakan perusahaan pemberi pinjaman untuk melaksanakannya.
Namun agar hal ini berhasil, pemerintah perlu memaksa bank untuk menjual kredit macetnya. Untuk melakukan hal ini di Vietnam, pimpinan bank dan pemegang saham yang punya koneksi baik harus menerima kerugian, dan pemerintah harus mempercepat reformasi di badan usaha milik negara. Menyita ribuan rumah dan usaha kecil secara politik merupakan hal yang sulit bagi pemerintah yang mengabaikan hak-hak dasar politik warga negaranya, namun kredibilitasnya terletak pada peningkatan standar hidup bagi mereka.
“Bagaimanapun keadaannya, tidak ada solusi yang mudah,” kata Gareth Leader, spesialis Asia di Capital Economics di London. “Tetapi sampai Anda mendapatkan pinjaman bank lagi, perekonomian tidak akan terpuruk.”
Banyak pengamat mengatakan pemerintah tampaknya berharap bahwa pemulihan ekonomi global akan mengarah pada pemulihan harga aset di Vietnam. Sementara itu, bank dapat menyembunyikan jumlah kredit macet dalam pembukuannya, dengan menggunakan strategi “berpura-pura dan memperluas”.
Pada bulan Mei, Vietnam mengumumkan pembentukan perusahaan manajemen aset untuk membeli kredit macet dari bank, namun terdapat keraguan luas bahwa hal tersebut akan efektif. Ia memiliki dana sebesar $ 23 juta. Bank-bank tersebut melaporkan rasio NPL mereka sebesar 4,9 persen, namun Fitch Ratings baru-baru ini memperkirakan bahwa rasio tersebut bisa mencapai antara tiga dan empat kali lipat. Perusahaan mungkin mempertimbangkan untuk bermitra dengan lembaga investasi asing untuk mengisi kekurangan tersebut, kata para analis.
“Satu hedge fund AS dapat menyamai pengeluaran seluruh Vietnam Asset Management Corp,” kata John Sheehan, pakar NPL di Capital Services Group, yang baru-baru ini mengunjungi Vietnam untuk bertemu dengan para bankir. “Kalau infrastrukturnya sudah siap, cukup banyak investor asing yang mau masuk. Semakin cepat mereka melakukannya, semakin cepat tempat itu akan pindah lagi.”
Ada sejumlah hambatan bagi investor yang mengalami NPL: Banyak dari debitur terburuk adalah perusahaan milik negara, sehingga memulihkan utang dari mereka dianggap sangat sulit, bahkan tidak mungkin. Para pimpinan perusahaan bisa terancam pidana jika menjual asetnya dengan harga murah karena akan “menimbulkan kerugian negara”. Orang asing tidak diperbolehkan memiliki properti atau hipotek.
David Harrison, seorang pengacara di Mayer Brown di Vietnam, mengatakan sepertinya pemerintah akan mengubah undang-undang untuk mengizinkan orang asing membeli aset real estate yang terikat dengan pinjaman tersebut, mungkin dalam kemitraan dengan perusahaan manajemen aset.
“Saya tidak akan meremehkan Vietnam dengan merancang formula yang sesuai dengan hal ini, atau struktur unik lainnya,” katanya.
Investor juga akan melihat kualitas aset yang dijadikan jaminan atas pinjaman tersebut. Pemberian pinjaman pada masa booming kredit tidak diatur dengan baik, sehingga menyebabkan terjadinya penipuan dan korupsi di dalam bank. Properti perlu dipelihara dan aset seperti pabrik, mesin, dan kapal akan cepat kehilangan nilainya jika dibiarkan kosong.
Hagan mengatakan satu set dari lima pinjaman terkait yang dia periksa untuk klien potensial memiliki stok baja yang sama sebagai jaminan dalam setiap kasus.
“Saya tidak tahu apakah mereka secara fisik memindahkan baja setiap kali, tapi mereka menggunakan stok yang sama,” katanya. “Manajer cabang pasti idiot. Lima orang berturut-turut yang menjanjikan banyak baja yang mungkin tidak ada.”
