Ketakutan kembali terjadi di pasar.

Investor khawatir tentang pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat di China, prospek keuntungan perusahaan AS yang lebih suram dan berakhirnya kebijakan uang mudah di Amerika Serikat dan Eropa. Mereka juga khawatir tentang masalah spesifik negara di seluruh dunia – mulai dari salah urus ekonomi di Argentina hingga ketidakstabilan politik di Turki.

Ketakutan itu berkumpul minggu ini untuk memulai kekalahan dua hari di pasar global yang dibatasi oleh penurunan 318 poin di Dow Jones Industrial Average pada hari Jumat. Itu adalah hari terburuk indeks blue-chip sejak Juni lalu. Dow turun hampir 500 poin selama dua hari.

Dow turun 2 persen pada hari Jumat di 15.879. Indeks Standard & Poor’s 500 turun 38 poin, atau 2,1 persen, menjadi 1.790. Komposit Nasdaq turun 90 poin atau 2,2 persen menjadi 4.128.

Karena investor menghindari risiko, saham-saham berkapitalisasi kecil turun bahkan lebih banyak daripada pasar lainnya, dan harga obligasi naik.

Meskipun ada aksi jual, saham AS tetap mendekati level tertinggi sepanjang masa setelah naik 30 persen tahun lalu. S&P 500 berada 3 persen di bawah rekor tertinggi 1.848 pada 15 Januari.

Saham AS belum mengalami koreksi — penurunan 10 persen atau lebih dari waktu ke waktu — sejak Oktober 2011.

Gejolak tersebut bertepatan dengan pergeseran ekonomi global: China dan ekonomi pasar berkembang lainnya tampaknya berada dalam kesulitan seperti halnya ekonomi maju Amerika Serikat dan Eropa akhirnya menunjukkan tanda-tanda kekuatan baru hampir lima tahun setelah berakhirnya Resesi Hebat.

Masalahnya dimulai pada hari Kamis setelah survei Januari menunjukkan penurunan aktivitas manufaktur China. Beberapa hari sebelumnya, China melaporkan bahwa pertumbuhan ekonominya tahun lalu menyamai 2012 untuk laju paling lambat sejak 1999.

“Menarik sekali bagaimana getaran kecil pada pertumbuhan China menyebabkan kecemasan seperti itu di seluruh dunia,” kata Eswar Prasad, profesor kebijakan perdagangan di Cornell University.

Di Asia, Nikkei 225 Jepang turun 1,9 persen menjadi ditutup pada 15.391,56 pada hari Jumat; Hang Seng Hong Kong turun 1,2 persen menjadi 22.450,06; dan Kospi Seoul turun 0,4 persen menjadi 1.940,56.

Pertumbuhan yang lebih lambat di China adalah berita buruk bagi negara-negara yang memasok minyak, bijih besi, dan bahan mentah lainnya ke ekonomi terbesar kedua di dunia itu. Beberapa negara tersebut, seperti Indonesia dan Afrika Selatan, telah berjuang dengan arus keluar modal karena kenaikan suku bunga AS telah menarik investor ke Amerika Serikat.

Berikut adalah beberapa kekuatan yang mengganggu pasar keuangan global:

___

AKHIR UANG MUDAH

Sejak krisis keuangan global melanda pada tahun 2008, Federal Reserve telah membanjiri pasar dengan uang tunai untuk menekan suku bunga turun dan mendorong bisnis dan konsumen Amerika untuk meminjam dan membelanjakan. Tapi bulan lalu, karena tanda-tanda pertumbuhan kekuatan ekonomi muncul di AS, The Fed mengurangi kembali – mengurangi pembelian obligasi bulanan menjadi $75 miliar dari $85 miliar. Ia juga mengatakan akan mengurangi lebih lanjut pembelian obligasi “dalam langkah-langkah terukur” pada pertemuan mendatang.

The Fed bertemu lagi pada hari Selasa dan Rabu. Banyak ekonom mengharapkan bank sentral untuk memotong pembelian lagi – mungkin sebanyak $65 miliar per bulan.

Pengurangan kebijakan uang mudah Fed telah memukul beberapa pasar negara berkembang dengan keras. Ketika Fed menurunkan suku bunga AS, pasar negara berkembang melihat masuknya modal dari investor yang mencari imbal hasil lebih tinggi daripada yang bisa mereka dapatkan di Amerika Serikat. Sekarang investasi mengalir kembali ke Amerika, memukul mata uang di pasar negara berkembang.

Rand Afrika Selatan, rubel Rusia, lira Turki dan terutama peso Argentina – yang turun 13 persen pada hari Kamis – telah “dipecah”, kata Jane Foley, ahli strategi mata uang di Rabobank. “Bicara bahwa Federal Reserve AS akan mengumumkan pemotongan lain dalam pembelian obligasi bulanan minggu depan … (adalah) juga berkontribusi terhadap hilangnya kepercayaan di beberapa pasar negara berkembang,” katanya.

___

RUANGAN POLITIK

Di beberapa negara, kekhawatiran tentang situasi politik atau keuangan lokal telah memperburuk volatilitas pasar secara dramatis. Ini paling jelas di Argentina, di mana peso minggu ini mengalami penurunan paling tajam sejak keruntuhan ekonomi negara itu pada tahun 2002. Pemerintah, kekurangan cadangan yang dapat digunakannya untuk membeli mata uang dan menjaganya agar tidak jatuh, malah menyebabkan peso jatuh. Fundamental ekonomi negara itu suram: Inflasi diyakini berjalan sekitar 25 persen hingga 30 persen.

Peso turun 16 persen dalam dua hari, dengan mudah menjadi pemain terburuk di antara pasar negara berkembang.

Mata uang nasional Turki, lira, telah mencapai beberapa rekor terendah dalam beberapa pekan terakhir karena investor khawatir tentang dampak dari skandal korupsi yang mengancam ketidakstabilan pemerintah. Memiliki pemerintahan yang stabil selama 10 tahun terakhir telah menjadi salah satu bahan utama kebangkitan ekonomi negara.

Lira mencapai titik terendah sepanjang masa 2,33 terhadap dolar pada hari Jumat – dari sekitar 2 per dolar pada bulan Desember – meskipun ada intervensi $3 miliar oleh bank sentral di pasar valuta asing.

Selain masalah politik, negara-negara yang mata uangnya paling banyak jatuh adalah negara-negara yang sangat bergantung pada ekspor bahan mentah yang digunakan dalam manufaktur. Rubel Rusia diperdagangkan pada 34,58 per dolar, turun dari bawah 34 pada hari Kamis. Rand Afrika Selatan melemah menjadi 11,13 per dolar, dari 10,98 hari sebelumnya.

___

PERTUMBUHAN CINA DAN GLOBAL

Sejak resesi, ekonomi global sangat bergantung pada China dan pasar negara berkembang lainnya, sementara ekonomi maju di Amerika Serikat, Eropa, dan Jepang mengalami kesulitan.

Tapi ekonomi China melambat. Tumbuh 7,7 persen pada Oktober-Desember 2013 dari tahun sebelumnya, turun dari pertumbuhan kuartal sebelumnya sebesar 7,8 persen. Produksi pabrik, ekspor, dan investasi semuanya melemah. Pada hari Kamis, versi awal dari indeks manajer pembelian HSBC manufaktur China turun menjadi 49,6, pembacaan terendah sejak Juli 47,7. Apa pun di bawah 50 menunjukkan kontraksi.

Pertumbuhan China masih jauh lebih kuat dari Amerika Serikat, Jepang atau Eropa, tetapi lebih rendah dari tingkat dua digit pada dekade sebelumnya.

Banyak ekonom tidak terlalu terganggu oleh angka pertumbuhan yang lebih lambat daripada ketergantungan China yang berlebihan pada perdagangan dan investasi daripada belanja konsumennya.

“China, dan dunia pada umumnya, akan mendapat manfaat dari peralihannya ke pola pertumbuhan yang lebih rendah tetapi lebih berkelanjutan yang tidak terlalu bergantung pada pertumbuhan yang didorong oleh investasi yang didorong oleh kredit bank,” kata Prasad dari Cornell.

Pertumbuhan China melambat saat ekonomi kaya dunia mendapatkan momentum.

17 negara yang menggunakan euro tampaknya pulih dari krisis utang yang menjerumuskan mereka ke dalam resesi double-dip pada akhir 2011.

Di Amerika Serikat, rumah tangga telah mengurangi tingkat utang yang melumpuhkan dan berada dalam posisi yang lebih baik untuk mulai berbelanja lagi. Dana Moneter Internasional mengharapkan ekonomi AS tumbuh 2,8 persen tahun ini, naik dari 1,9 persen pada 2013, dan ekonomi zona euro tumbuh 1 persen pada 2014 setelah tumbuh 0,4 persen pada 2013 dan menyusut 0,7 persen pada 2012.

___

KEUNTUNGAN PERUSAHAAN

Di AS, prospek keuntungan perusahaan telah melemah, dan gejolak mata uang pasar berkembang dapat memperburuk keadaan.

Sekitar dua pertiga dari 123 perusahaan S&P 500 yang telah melaporkan pendapatan kuartal keempat sejauh ini mengalahkan perkiraan analis sejalan dengan rata-rata historis, menurut S&P Capital IQ. Tetapi perkiraan pertumbuhan pendapatan telah turun dan mungkin turun lebih jauh.

Baru-baru ini pada musim panas ini, analis memperkirakan pertumbuhan pendapatan lebih dari 11 persen untuk kuartal keempat, tetapi sekarang mereka memperkirakan hanya setengahnya – 5,9 persen.

Beberapa perusahaan juga menjadi lebih pesimis. Untuk kuartal Januari-Maret, tujuh dari 10 orang berbicara tentang proyeksi pemotongan pandangan mereka, lebih dari rata-rata, menurut FactSet. Akibatnya, saham jatuh. Misalnya, sejak perkiraan pendapatan United Continental dipotong pada hari Kamis, sahamnya turun 6 persen.

Perusahaan multinasional yang berbasis di AS membukukan beberapa penurunan terbesar pada hari Jumat karena investor khawatir tentang penjualan di luar negeri. Oracle dan 3M memperingatkan bahwa hasil mereka bisa terpukul karena dolar yang lebih kuat. Saham perusahaan turun 3 persen.

Perusahaan yang mengandalkan penjualan luar negeri akan membawa pulang dolar lebih sedikit jika dolar terus menguat terhadap mata uang asing, terutama di pasar negara berkembang yang telah terpukul minggu ini. Di Argentina, misalnya, jumlah peso yang sama hari ini membeli dolar lebih sedikit daripada minggu lalu.

Pada hari Selasa, raksasa barang konsumen yang berbasis di Eropa Unilever mengatakan penjualan kuartal keempat melambat karena kelemahan di pasar negara berkembang. Penurunan tersebut terutama disebabkan oleh pergerakan mata uang yang kurang menguntungkan.

“Jadi, ketika pasar negara berkembang goyah,” kata Lawrence Creatura, manajer portofolio di Federated Investors, “perusahaan berkapitalisasi besar bisa terkena flu.”

____

Penulis Associated Press Bernard Condon di New York, Toby Sterling di Amsterdam dan Suzan Fraser di Ankara, Turki berkontribusi pada cerita ini.